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校订须要进程,还需做好货币存量

发布时间:2019-08-20 16:05编辑:产品展示浏览(117)

    自6月底以来,“钱荒”来袭,成为各个领域关注的焦点。从各行业、各环节的经营者到国家领导层,无不为之伤筋动脑、各出其招。从纸媒、广播、电视和网络,铺天盖地传播着有关“钱荒”的信息。“钱荒”产生的原因,其发生的实质就是资金错置导致,不能进入实体经济拉动经济增长而是在金融领域不断空转。对此,国务院也出台了相关政策强调“盘活存量”,将货币引入实体经济。面对这一热点问题,现代物流报立足于钢铁行业,长期关注钢贸商在这洪流中的存活状态。前几期关注了“钱荒”本身,以及专家学者对此的良策。本期欲深入采访,关注这场资本在实体经济中的“重建”情况,以及对钢贸商经营的意义所在,寻找正能量。基于此,现代物流报记者豆金苗专访了着名市场专家马忠普。

    6月20日,注定将成为中国金融史上惊涛骇浪的一天。当天11时30分发布的上海银行间同业拆借利率的隔夜利率已升至13.44%,创造了中国改革开放以来的历史记录,而一个月前的隔夜拆放利率仅在4%左右。“钱荒”成了6月最热的词语之一。然而银行真的缺钱吗?中国银行战略发展部副总经理宗良在接受中国经济导报记者采访时表示:“‘钱荒’只是一个局部的临时性事件,形成这么大的风波多半是由于市场的放大效应。随着时间的推移,相关监管部门及商业银行自身调控方式将逐渐转变,商业银行抵御风波的能力也会增强,风波也将告一段落,不会产生长远的、持久性的冲击。”

    1.银行间正值钱荒之际,央行坚持“不放水”,高层屡屡提出“优化金融资源配置、用好增量、盘活存量,以支撑经济转型升级”,这些决策的背景和依据是什么?

    “钱荒”负面效应被人为放大

    2012年,我国四大行中的拆借利率平均水平为5.11%。2013年6月20号,上海银行间同业拆放利率大幅走高,7日利率更是创出11.004%的记录。尽管后期利率有所回落,但从6月钱荒的背景看,中国的钱荒不是流动性总量不足问题。央行公布我国银行备付金1.5万亿,足可应付银行间流动性资金不足问题。

    截至5月末,我国广义货币M2余额高达104.21万亿元,同比增长15.8%,远高于年初制定的13%的目标;而前5个月社会融资规模也高达9.11万亿元,同比增加3.12万亿元。总体而言,货币供应不仅没有收紧,反而仍处于较宽松状态。

    但问题是:中国信贷总额占国内生产总值的比例已经从2008年的115%,上升到目前的173%。特别是受体制影响,银行信贷一直存在向政府大项目倾斜、向国企倾斜,而民间投资体制受多重制约,导致许多投资项目无法收回贷款。

    宗良强调说:“中国有3万亿美元以上的外汇储备,同时存款准备金率高达20%左右,这意味着我国仍有很多的闲置资金,我国银行业流动性总体还是充足的。只不过由于短期和局部因素的影响,最终酿成了一场风波。”

    法国兴业银行(10.07,-0.33,-3.17%)认为的中国信贷清偿总额占GDP的总额达到39%,也是导致央行收紧流动性调控的原因之一。近期来,由于我国外汇增量持续减少,临近年度中期,伴随经济下行压力增加,包括地产、基建金融在内的企业还贷能力下降。

    到底是什么原因引起了这次“大风波”呢?宗良认为,此次“钱荒”是由多方面因素共同促成的:首先,美国量化宽松政策退出预期持续发酵,无形中给金融机构、投资者带来了巨大压力;其次,监管机构对非标理财产品、外汇资金流入、债券市场采取了一系列的整顿措施,起到了压缩金融杠杆的作用;再次,商业银行自身在借款、代偿等环节存在资产结构匹配上不合理的成分;最后,过去央行在提供流动性方面发挥了重要作用,但这次央行在章法上与过去存在一定程度上的差异,导致一些商业银行短期内无法适应,最终引起了这场风波。

    特别是前5月人民币新增信贷4.21万亿元,同比多增2792亿元。大量的资金投放并没有换来经济的健康发展,资金周转效率低下,导致货币资产流通速度放缓,银行资金紧张,风险增加。也让商业银行资金运用的低效问题浮出水面。

    “风波被引发后,市场的炒作及外部的渲染,使得风波进一步加重,进而对股市等其他方面也产生了负面影响,使‘钱荒’的影响被扩大。”宗良分析说。

    这就让人们看清了银行不缺备付金和银行资金运行效率低,以及积累的金融风险问题已经搅合在一起。这也是为什么李克强总理近期应对钱荒和复杂的经济形势,不是简单地让银行增加流动性宽松缓解钱荒,而是多次提出优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力的支持经济转型升级。甚至短短一个月,李克强总理三次强调“盘活存量,很显然,改善我国银行业对资本流动的管理正如我国任何重大体制改革一样,都面临两难的选择。关键是把握好目标方向,选择好逐步理顺重大关系的平衡点。

    银河证券董事总经理、首席总裁顾问左小蕾在接受中国经济导报记者采访时也同样认为,外部的渲染对此次的“钱荒”起到了推波助澜的作用。但左小蕾并不认为短期因素是导致此次“钱荒”的主要因素,她认为“钱荒”主要是由于银行过度扩张规模而导致的。左小蕾指出,银行本应该是资源配置的主体,却变成了资金占用的主体。商业银行不应该盲目学习华尔街过度发展虚拟经济,而应将资金最有效地应用在实体经济之中。此次“钱荒”虽然不能算是系统性风险,但如果不加限制地任由商业银行盲目发展,造成系统性风险是很有可能的。

    2.这次整治“钱荒”,为什么要把“让资本更多进入实体经济”作为目标?这样的治理会给钢贸行业带来哪些利好?钢贸商又该从中抓住哪些机会?

    中投顾问宏观经济研究员马遥在接受中国经济导报记者采访时也认为,“钱荒”是由于金融杠杆的作用造成资本规模被过度放大,而资本并没有进入实体产业,而是在资本市场空转,实际经济增长并没有名义上那么快。

    让资本更多地进入实体经济的呼吁,反映了金融危机导致全球经济衰退中,虚拟经济疯狂发展对实体经济造成的伤害。就连美国也不得不提出恢复制造业。这个问题在中国经济发展中也同样存在。国企垄断行业,民营资本难以进入;中小企业贷款难问题;经济回落,企业经营困难,温州不少企业家转向投资虚拟经济炒作,亏损严重;13亿人口的中国经济繁荣要依靠实体经济发展。这是人间正道。这次无论整治钱荒,还是在面临经济的下行压力中,调整好经济结构,转变经济发展方式,扩大就业、改善民生,都需要调控政策向支持实体经济发展中倾斜。

    如果商业银行不转变观念,资金不流向有增长价值的实体经济,不止步于资本市场的投资,那么“钱荒”或许将只是一个开始。

    当前几乎所有的经济调控政策,都是反映经济不协调关系的调整过程。因此,不会像四万亿那样产生十分明显的拉动效应。让资本更多进入实体经济虽然会有利于缓解钢贸商的资金流困难,但是短期内难以有明显的改善。特别是前期钢材市场价格连续大幅下跌,钢贸商亏损和资金链紧张,以及部分钢贸商重复抵押贷款转向炒作期货,亏损严重。这些后遗症导致多家银行至今还没有适度放宽对钢贸行业的贷款限制。

    央行意在控制货币存量并缓冲资金压力

    3.国务院出台了相关政策,要求纠正资金错配,积极主动将货币引入到实体经济中来。您觉得如何才能让钢贸实体从中分杯羹,让有效资金获得更多额度的注入,以帮助钢贸行业平稳转型和健康发展?

    其实,中国政府早已明确表态控制增发的货币量。马遥认为,“钱荒”再次印证了菲利普斯曲线,失业率和通货膨胀率之间存在此消彼长的关系。货币增速下降,将会影响通货膨胀率,通货膨胀率下降则会出现失业率上升的情况,而今年应届毕业生的就业率相比以往有明显下降。

    虽然银行业要加大对中小企业和现代物流业的资金支持力度,但改善钢贸商资金链紧张的局面是一个渐进的过程。

    “‘钱荒’对宏观经济是有一定影响的,”宗良分析说,“首先从总体来看,‘钱荒’一定程度上影响了中国金融业的信誉,放大了金融业尤其是银行业的风险;第二,‘钱荒’使得我国本就低迷的股市陷入了更加糟糕的状态;第三,这次‘钱荒’一定程度上拉高了企业的融资成本,对宏观经济产生了极其不利的影响,使得资金更难进入资金缺乏的实体经济。”

    当前中国经济面临的下行压力是经济运行的主要风险。2季度经济数据即将陆续公布。但有一点是肯定的,就是经济仍然在平稳中呈现下行趋势。特别是PPI已经较长期处在负2.7%,不仅反映大宗商品市场需求低迷,价格回落,更反映实体制造业企业的经营困境。

    近日,央行发布公告称,已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性支持,一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用,向市场融出资金。宗良认为,我国商业银行已逐步开始履行自己保持金融市场稳定的职责,采取灵活的方式对市场的流动性进行管理,保持市场的基本稳定。

    最近李克强在广西调研时说:在持续强调“稳增长、调结构、促改革”三大经济任务后,进一步明确了稳增长与调结构要相辅相成,要做到“稳中有为”。并提出了稳增长要保下线。这个下线应该是GDP7.5%。届时政府会推出一些刺激政策,以防止经济的继续下滑。如促进铁路投资、促进棚户区改造、促进城市基础设施建设、促进节能环保投资等将成为重点。特别是中央最近再次提出要加大保障性安居房的建设力度,而不是保障性廉租房。这些都反映了我国房地产市场形势的微妙变化趋势。

    马遥认为,央行为符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持,前提是资金流入实体经济。这也是为了鼓励资本进入实体经济促进经济增长,与国家稳定经济发展的策略相一致。同时,对流动性管理出现问题的机构,也将视情况采取相应措施,维持货币市场的整体稳定。

    我们有理由相信,下半年的中国经济运行会出现“稳中有为”的良好变化趋势。这就为下半年钢材市场供需关系的稳定和价格稳定提供了重要条件。钢厂和钢贸商只要控制住产量增幅,合理控制住库存,钢材市场价格就会保持小幅波动的运行趋势。钢贸商可以走出亏损险境。这也为重新恢复钢贸商和银行的信用关系,争取银行对钢贸行业的信贷支持是十分有利的。

    宗良表示,我国货币政策的变动是以我国金融发展的条件为依据的,中国在未来的几年一定会坚持金融市场化改革,根据不同阶段的改革情况,不断推出相应的改革措施。将来货币政策或许会发生变化,但目前并不表明国家将会增发货币,而是在目前的货币存量下缓冲机构的资金压力。

    4.钢贸企业尤其是资金使用量较大的、正在转型的钢贸企业,比如建设加工中心的钢贸企业,在“让更多的资金进入本实体”的金融治理共识下,中国钢铁业可以作为的空间和趋势在哪里?

    盘活货币存量首推资产证券化

    中国钢铁物流正面临改革和模式创新发展的重要历史时期。不仅产业链物流意义上的深加工配送发展很快,网上钢材第三方电子商务现货交易平台发展也很快。这不仅为金融链服务与现代钢铁物流链融合创造了条件,也为钢贸商与银行在现代电子商务交易中扩大银企合作创造了条件。钢贸商要重视银企合作的新发展趋势。

    从5月13日到6月19日,短短38天时间内,李克强总理三度提及“货币存量”这一关键词,并指出要激活存量,然而盘活存量是否可以缓解“钱荒”呢?宗良解释说,前者说的是商业银行总体的资源配置问题,后者则是商业银行日常流动性的问题,金融机构应该在配置长期资源的同时,配置少量的短期资产以提供短期流动性,使其既能满足长期平衡,又能满足短期平衡,避免资产负债结构失衡的问题。

    目前我国实体经济增长较弱,增发的货币并没有发挥其最大价值,没有促进实体经济的发展,而是沉淀在资产市场和资本市场,这容易导致恶性的通货膨胀,将会造成更大的经济危机。马遥认为,盘活存量,让资金尽可能地流入实体经济,由市场决定最有价值的投资领域,将经济中的泡沫挤出,是促进经济增长较好的方式。

    “目前来讲,金融问题不是我国最突出的问题,但我们确实面临经济下行的问题。”宗良分析道:“目前三大需求低迷拉低了我国整体经济增长的预期,去产能、增强经济景气预期,成为非常重要的内容。对于原来发放贷款较多的行业,如城投、房地产、电力、能源等行业,可以从中盘活部分存款,投放到现在或将来更需要资金的战略性新兴产业以及中小企业中。”

    宗良认为,盘活货币存量有以下几条路径:一是资产证券化,资产证券化实质上是打通资本市场,对原来的存量做调整,腾出新的资金,投向更有需求的领域;二是引导资金投向,要从更长远的、结构合理的方向去引导、支持企业,对战略性新兴产业、三农、中小企业给予一定的资金支持,对高耗能、高污染、产能过剩的企业采取措施,有意识地限制、控制资金流入;三是允许债务重组,对经济结构调整中出现的不良贷款,采取适当的方式,在合适的条件下给予支持,为企业重组提供良好的条件。

    左小蕾认为,商业银行作为盘活存量的主体,在其中起着非常重要的作用,商业银行应认真调研企业、测算风险,将资金用于急需资金的实体经济。商业银行的主营业务是为实体经济服务,而不是经营风险。

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